事情：2023H1 公司完成运营收入49.3 亿元，同比+11.04%；归母净利润8.3亿元，同比+14.67%；扣非归母净利润7.5 亿元，同比+17.43%。其间2023Q2公司完成运营收入27.6 亿元，同比+16.94%；归母净利润4.4 亿元，同比+23.93%；扣非归母净利润4.1 亿元，同比+34.95%。

  23H1 随同国内经济回暖，叠加“保交楼”落地带动商品房竣工面积增加，从而拉动国内厨电职业出现温文反弹。据奥维云网，23H1 国内厨卫刚需品类算计零售额为468 亿元，同比增加4.2%；烟灶品类算计零售额231.5 亿元，同比增加2.5%。23H1 老板营收同比+11.0%，增速大幅跑赢职业，龙头比例继续扩张。分品类看，公司23H1 油烟机YoY+12%/占比47%，燃气灶YoY+12%/占比24%，一体机YoY-11%/占比6%，洗碗机YoY+34%/占比7%，集成灶YoY+41%/占比4%。分途径看，工程途径受“保交楼”驱动增加较好；电商途径稳步增加；大零售系统，传统零售回暖，专卖店系统稳健，下沉快速地增加，立异途径蓄势待发。

  毛利率继续改进，减值冲回增厚成绩。公司23Q2 毛利率为49.7%，同比+2.7pcts，咱们估计首要获益于大宗价格同比处于低位影响。费用端，公司23Q2 出售/办理/研制/财务费用率别离为25.0%/4.1%/3.8%/-1.3%，别离同比+0.4/-0.2/-0.5/+0.1pct。此外，23H1 公司应收金钱减值预备转回算计3856万元（首要为融创等），对成绩有必定增厚。归纳影响下，公司23Q2 完成归母净利率16.0%，同比+0.9pct；扣非归母净利率14.7%，同比+2.0pcts。

  从财物负债表看，到23H1 公司货币资金+生意性金融什物财物为81.9 亿元，较22 年底+5.0%，在手资金进一步富余；应收收据和账款算计24.8 亿元，较22 年底-3.6%；存货15.3 亿元，较22 年底-4.8%。从周转天数看，公司23H1 存货/应收账款/应该付出的账款周转天数别离为119.2/63.3/186.6 天，较22年别离+0.7/+5.7/+25.4 天。

  出资主张：公司传统烟灶龙头位置安定，途径与品牌力优势明显。短期看大宗价格同比低位、降本增效带动盈余改进；中长期看高生长性品类洗碗机+蒸烤机继续浸透，名望子品牌、ROKI 数字厨电等逐渐奉献收入增量。

  咱们看好公司优质拔尖的运营才能和稳健明晰的生长途径，估计23/24/25年成绩为20.4/23.1/25.9 亿元，当时市值对应12.2x/10.7x/9.6x，保持“买入”评级。

  危险提示：原材料价格继续上涨的危险；房地产商场动摇的危险；商场之间的竞赛加重的危险。

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